2020年三季度債券市場運行報告

2020年三季度，債券市場共發行各類債券14.38萬億元，環比、同比分別增加5.36%和20.34%，銀行間債券市場仍是我國債券主要發行場所。其中，地方政府債、商業銀行債券、資產支持證券（交易所）、非金融企業資產支持票據、私募債、證券公司債和可轉債的發行量環比、同比均大幅增加，政策性銀行債、非銀金融機構債券、政府支持機構債券和項目收益債的發行量環比、同比均有所下降。截至2020年三季度末，我國債券市場主要債券品種存量規模達到106.78萬億元，較上季度末繼續增加1.73%。

2020年三季度地方政府債券市場分析

2020年前三季度，地方政府債券相關政策主要體現在規模擴容、投向優化、發行及使用提速和加強地方政府債務管控等方面。從市場情況看，前三季度地方政府債券發行表現出期限明顯拉長、發行利率先下后上、發行利差維持較低水平的特征。預計四季度地方政府債券發行將以再融資債券為主，資金投向重點支持“兩新一重”領域，利差則將貼近25bp的指導區間下限。

債券市場制度不斷完善，對外開放程度進一步提升——2020年三季度我國債券市場政策回顧

2020年三季度，隨著國內經濟的進一步恢復以及外部經濟體需求的逐步改善，我國經濟逐步邁向正常狀態，主要經濟指標恢復增長。在此背景下，監管部門出臺多項舉措，支持債券市場定向擴容，支持中小微企業債券融資，進一步完善債市體制機制，繼續推動債券市場互聯互通，加快債市對外開放，同時在違約持續發生的背景下，豐富債市風險管理工具，完善違約處置手段?？傮w來看，我國債券市場基礎制度進一步完善，對外開放步伐不斷加速。

建筑施工行業2020年三季度觀察

2020年三季度，建筑施工行業持續回暖，行業運行回歸正常水平。房地產行業投資延續二季度強勁態勢，但在2020年三季度以來房地產政策邊際性收緊的影響下，預計房地產投資三季度高增長狀態或將有所降溫。同期，受逆周期調節的帶動，基礎設施建設投資整體呈持續邊際改善趨勢；預計四季度基建投資將保持溫和增長。受上述行業帶動，建筑業全年有望實現穩定增長。

建筑施工行業觀察--2020年二季度

2020年二季度，隨著疫情逐步得到控制以及一系列穩投資促增長政策的發力，建筑施工行業復蘇態勢明顯，帶動上半年建筑業產值基本恢復到上年同期水平。下半年，地產、基建仍是經濟托底主力，行業增速有望持續修復；受此帶動建筑業下半年仍有望保持較快增長。同期，市場流動性合理充裕，建筑施工企業發債數量及發行金額同比及環比均大幅增長；主要債券發行品種的發行利率均值和利差均值水平均呈下行態勢。

水務行業展望（下篇-信用表現）

2019年以來，水務企業債券發行數量和規模明顯增加，且在寬信用政策下，信用債市場繼續回暖，水務企業平均發債利率與利差整體上呈下降趨勢，且低于整體債券市場發債利率與利差均值，水務企業所發債券市場認可度較高。

財務錄表和報告自動化在信用評級中的應用探索

核心經營性營運資本在信用評級中的應用探索

水務企業信用評級方法的比較與研究

本文分別對國內外關于水務企業的評級方法進行橫向對比梳理，包括對水務企業的定義、評級邏輯以及評級要素等方面，重點對國際評級機構的評級方法進行綜合比較與分析，在此基礎上對國內評級機構的評級方法要素進行了簡要歸納，最后總結得出國內評級機構可以從國際評級機構對水務企業的評級方法中可以獲得的啟示與借鑒。

2020年前三季度中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

2020年上半年中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

本文從違約情況、信用等級遷移和利差三個方面對2020年上半年我國債券市場評級表現進行分析并對評級質量進行檢驗。研究結果顯示，違約情況方面，2020年上半年我國債券市場新增違約主體14家，較2019年上半年和2019年下半年均有所減少，信用風險有序釋放；信用等級遷移方面，發行人主體信用等級呈現調升趨勢，調整率較2019年上半年略有上升，評級穩定性略有下降；利差方面，信用等級與發行利率均值、利差均值基本呈負向關系，主要券種不同信用等級利差間基本存在顯著性差異?？傮w來看，我國債券市場信用評級能夠較好反映受評主體信用風險差異。

2020年一季度中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

本文從違約情況、信用等級遷移和利差三個方面對2020年一季度我國債券市場評級表現進行分析并對評級質量進行檢驗。研究結果顯示，違約情況方面，2020年一季度我國債券市場新增違約主體7家，較2019年一季度有所減少；信用等級遷移方面，等級調整數量整體較少，評級穩定性變化不大；利差方面，信用等級與發行利率均值、利差均值基本呈負向關系，信用等級和利差之間均存在顯著性差異?？傮w來看，我國債券市場信用評級能夠較好反映受評主體信用風險差異，但評級機構對違約風險的預警能力仍有待提高。