2020年三季度債券市場運行報告

2020年三季度，債券市場共發行各類債券14.38萬億元，環比、同比分別增加5.36%和20.34%，銀行間債券市場仍是我國債券主要發行場所。其中，地方政府債、商業銀行債券、資產支持證券（交易所）、非金融企業資產支持票據、私募債、證券公司債和可轉債的發行量環比、同比均大幅增加，政策性銀行債、非銀金融機構債券、政府支持機構債券和項目收益債的發行量環比、同比均有所下降。截至2020年三季度末，我國債券市場主要債券品種存量規模達到106.78萬億元，較上季度末繼續增加1.73%。

2020年三季度地方政府債券市場分析

2020年前三季度，地方政府債券相關政策主要體現在規模擴容、投向優化、發行及使用提速和加強地方政府債務管控等方面。從市場情況看，前三季度地方政府債券發行表現出期限明顯拉長、發行利率先下后上、發行利差維持較低水平的特征。預計四季度地方政府債券發行將以再融資債券為主，資金投向重點支持“兩新一重”領域，利差則將貼近25bp的指導區間下限。

債券市場制度不斷完善，對外開放程度進一步提升——2020年三季度我國債券市場政策回顧

2020年三季度，隨著國內經濟的進一步恢復以及外部經濟體需求的逐步改善，我國經濟逐步邁向正常狀態，主要經濟指標恢復增長。在此背景下，監管部門出臺多項舉措，支持債券市場定向擴容，支持中小微企業債券融資，進一步完善債市體制機制，繼續推動債券市場互聯互通，加快債市對外開放，同時在違約持續發生的背景下，豐富債市風險管理工具，完善違約處置手段?？傮w來看，我國債券市場基礎制度進一步完善，對外開放步伐不斷加速。

飼料養殖行業研究報告

近年來受益于中國經濟穩步增長、居民消費能力提升和政策法規的鼓勵支持，中國飼料養殖行業整體快速發展，但整體較分散，行業景氣度呈周期性波動，易受上游原料價格、疫病、食品安全等不可預測因素影響。行業內債券發行人多數為民營上市公司，企業盈利水平與行業周期密切相關，波動幅度較大，債務負擔相對適宜。

水務行業研究報告

近年來，我國供排水需求不斷加大，伴隨著節水提效和加大城鎮污水治理等政策的出臺，行業整體產能持續擴容，資金和技術實力較強的行業龍頭成為異地擴張的重要主體。水務企業收現能力強，隨著項目投資進度的加快，債務負擔有所加重，償債能力有所弱化，但整體償債風險可控。整體看，水務行業風險很低，行業展望為穩定。

地方政府與城投企業債務風險研究報告-湖南篇

湖南省整體經濟實力較強，財政實力一般，債務負擔較重，償債能力一般。2020年前三季度，受新冠肺炎疫情影響，湖南省經濟增速明顯下滑。湖南省長株潭地區、湘南地區、湘北地區和湘西地區經濟財政實力分化程度較高。2019年，湖南省各地市地方政府債務規模均呈上升趨勢，湘南地區、湘西地區以及株洲市、湘潭市政府償債能力相對偏弱，湘北地區償債能力相對較強。湖南省發債城投企業數量多，長株潭地區與湘西地區發債城投企業主體信用水平分化較為明顯。2019年，湖南省各地級市的發債城投企業短期償債能力指標有所弱化，償債壓力持續加大，需關注面臨集中償付壓力和地方政府債務負擔較重、償債能力較弱區域內城投企業的信用風險。

投控型集團企業母公司“短債長投”現象研究

本文對投控型集團企業母公司在核心資產配置方面的財務策略進行了分析，根據資本來源穩定性的差異以及在核心資產配置中的貢獻比例提出了“短債長投”的一項量化指標。我們發現，投控型集團企業母公司中的違約樣本長期資本對核心資產的貢獻比例不足，“短債長投”現象普遍存在。本文提出的“短債長投”指標在揭示投控型集團企業母公司的資產負債錯配程度以及風險預警方面有一定借鑒意義。

財務錄表和報告自動化在信用評級中的應用探索

核心經營性營運資本在信用評級中的應用探索

2020年前三季度中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

2020年上半年中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

本文從違約情況、信用等級遷移和利差三個方面對2020年上半年我國債券市場評級表現進行分析并對評級質量進行檢驗。研究結果顯示，違約情況方面，2020年上半年我國債券市場新增違約主體14家，較2019年上半年和2019年下半年均有所減少，信用風險有序釋放；信用等級遷移方面，發行人主體信用等級呈現調升趨勢，調整率較2019年上半年略有上升，評級穩定性略有下降；利差方面，信用等級與發行利率均值、利差均值基本呈負向關系，主要券種不同信用等級利差間基本存在顯著性差異?？傮w來看，我國債券市場信用評級能夠較好反映受評主體信用風險差異。

2020年一季度中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

本文從違約情況、信用等級遷移和利差三個方面對2020年一季度我國債券市場評級表現進行分析并對評級質量進行檢驗。研究結果顯示，違約情況方面，2020年一季度我國債券市場新增違約主體7家，較2019年一季度有所減少；信用等級遷移方面，等級調整數量整體較少，評級穩定性變化不大；利差方面，信用等級與發行利率均值、利差均值基本呈負向關系，信用等級和利差之間均存在顯著性差異?？傮w來看，我國債券市場信用評級能夠較好反映受評主體信用風險差異，但評級機構對違約風險的預警能力仍有待提高。