2020年度債券市場發展報告

2020年，債券市場共發行各類債券55.47萬億元，較上年增長24.83%，增幅較上年上升約22個百分點。銀行間債券市場新發債券49.33萬億元，仍是我國債券主要發行場所，其中，政府債、短期融資券、證券公司短期融資券和非金融企業資產支持票據的發行量同比增幅顯著；項目收益債的發行量同比大幅下降。交易所市場新發債券6.14萬億元，交易所資產支持證券、公司債和證券公司債發行量同比增幅較大；可交換債券的發行量同比大幅下降。截至2020年末，我國債券市場主要債券存量規模達到113.12萬億元，較上年增長了約17.56%，債券市場規模進一步擴大。

揚帆再起航，熊貓債券市場未來可期——熊貓債券市場2020年回顧與2021年展望

新冠疫情沖擊之下，因中國央行釋放合理充裕流動性、融資成本大幅下跌，熊貓債券市場在上半年交易量明顯上漲，但下半年融資成本相對走高削弱部分發行人發債意愿；2021年央行貨幣政策以維穩為主，中美利差預計或將收窄，熊貓債券融資成本有望維持穩定以及人民幣國際化的持續推進均有助于推動熊貓債券市場進一步發展。

債券市場發行注冊制度全面推行，對外開放水平持續提升

2020年，在新冠肺炎疫情沖擊下，世界各國GDP跌幅普遍創歷史極值，我國經濟下行壓力進一步加大，一季度經濟增速首次出現負增長。在此背景下，監管部門出臺多項舉措，支持疫情地區和疫情防控企業發債融資，同時全面推行債券發行注冊制，進一步完善債市體制機制，推動債券市場互聯互通，加快債券市場對外開放和信用評級行業雙向開放，在違約常態化背景下持續加強債券市場風險管控，豐富和完善違約處置手段?？傮w來看，我國債券市場支持實體經濟能力進一步加強，市場化、法治化、國際化程度持續提升。

地方金控平臺行業研究報告

地方金控平臺通常經政府主導，通過逐步整合、并購金融資源發展壯大，以發揮金融對區域經濟的支撐作用。近年來，隨著經濟結構轉型、金融監管機構改革以及國企混改的深度推進，地方金控平臺獲得快速發展，并逐步成為債券市場較為重要的發行主體。本文通過對地方金控平臺的成立背景、設立方式和目的、運行現狀、監管政策，以及樣本企業的牌照資源和財務表現的梳理，初步歸納了地方金控平臺的信用特征。

城投行業2020年信用風險回顧與2021年展望

2020年以來，市場流動性保持充裕，城投企業融資環境明顯改善，城投債發行規模及凈融資規模均大幅增長，但債券融資及凈融資情況的區域分化現象日趨明顯。2021年，新冠肺炎疫情和外部環境仍存在諸多不確定性，國內經濟將堅持“穩中求進”，宏觀政策保持連續性。城投企業經營環境將保持穩定，聯合資信對城投行業的展望為穩定。

地方政府與城投企業債務風險研究報告-河南篇（2020年）

2019年，河南省政府負債率為14.58%，與其他省市相比，政府債務負擔相對較輕；政府債務率為62.12%，償債能力強。河南省下轄各市經濟發展和財力水平分化較為明顯，整體呈“中心強、四周弱”的發展格局。2019年，河南省發債城投企業總體債務負擔有所加重，各地市發債城投企業債務償還對外部籌資依賴仍然較大，且短期償債能力指標有所弱化，償債壓力持續加大。

投控型集團企業母公司“短債長投”現象研究

本文對投控型集團企業母公司在核心資產配置方面的財務策略進行了分析，根據資本來源穩定性的差異以及在核心資產配置中的貢獻比例提出了“短債長投”的一項量化指標。我們發現，投控型集團企業母公司中的違約樣本長期資本對核心資產的貢獻比例不足，“短債長投”現象普遍存在。本文提出的“短債長投”指標在揭示投控型集團企業母公司的資產負債錯配程度以及風險預警方面有一定借鑒意義。

財務錄表和報告自動化在信用評級中的應用探索

核心經營性營運資本在信用評級中的應用探索

2020年前三季度中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

2020年上半年中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

本文從違約情況、信用等級遷移和利差三個方面對2020年上半年我國債券市場評級表現進行分析并對評級質量進行檢驗。研究結果顯示，違約情況方面，2020年上半年我國債券市場新增違約主體14家，較2019年上半年和2019年下半年均有所減少，信用風險有序釋放；信用等級遷移方面，發行人主體信用等級呈現調升趨勢，調整率較2019年上半年略有上升，評級穩定性略有下降；利差方面，信用等級與發行利率均值、利差均值基本呈負向關系，主要券種不同信用等級利差間基本存在顯著性差異?？傮w來看，我國債券市場信用評級能夠較好反映受評主體信用風險差異。

2020年一季度中國債券市場評級表現和評級質量研究報告

本文從違約情況、信用等級遷移和利差三個方面對2020年一季度我國債券市場評級表現進行分析并對評級質量進行檢驗。研究結果顯示，違約情況方面，2020年一季度我國債券市場新增違約主體7家，較2019年一季度有所減少；信用等級遷移方面，等級調整數量整體較少，評級穩定性變化不大；利差方面，信用等級與發行利率均值、利差均值基本呈負向關系，信用等級和利差之間均存在顯著性差異?？傮w來看，我國債券市場信用評級能夠較好反映受評主體信用風險差異，但評級機構對違約風險的預警能力仍有待提高。